不起眼的競爭優勢

買股票第一件事要厘清就係公司的絕對競爭優勢,譬如蘋果公司的Iphone和IOS,微軟的AZURE雲和WINDOWS OS,谷歌的搜尋引擎和地圖,FACEBOOK公司的FB、IG和WHATSAPP,AMAZON的巿集和AWS等等,基本上一間公司你係十秒內講唔出有乜咁令人印象深刻,可以說幾本上都唔具有乜優勢,一者佢根本好平庸,又或者係你根本唔掌握呢間公司,WHAT NEXT…?

我經常說買公司幾乎不看數據指標,或者最後才看數據指標,以上各公司幾本上自由現金流名聞天下,只是倍數多少而已,但有些負現金流公司又如何,是否比以上公司並不值得買進呢?

有一家公司巿值近千五億美元,但現金流為負,而且每一年燒錢速度越來越高,既無自由現金流又何以支撐估值,這家公司是影迷們熟知的NETFLEX,會計帳目和數字對於一般數據型投資者而言不值一提,即管其營收不斷提升,但純利和現金流並無改善之處,而且管理層似乎並沒有打算減慢燒錢速度以滿足投資者對數字的需求。

還記得亞馬遜常年以來都是負盈利,但強調自由現金流,所以一直做估值都以自由現金流為錨,咁NETFLEX無左呢個錨又點樣去做估值呢。

以前我講過閱文集團(772.HK),不過文章已經刪除了,就此簡單說一說,閱文其實數據不會好看,但資產沉澱於作品集和作者庫,只要其中有幾十本暢銷著作,其衍生的價值將會非凡。就以哈利波特為例,大家可以查一查電影票房、小說賣出的價值和作者版稅收入是多少個美元吧,一部成功的作品和好的附加價值所產生的價值是長久甚至永恆。又漫威為例,迪士尼將所有角色的IP製作復仇者聯盟系列,電影票房和衍生價值又是天文數字,而且這些著作資產永遠沉澱於公司之中隨時調用。

所以說,有些燒錢公司並不如巿場所想般一文不值,雖然不知道何時才有較永恆的爆款作品,但只要其中一二成功,則成就可以非凡而永恆,這樣說對一些估值又有沒有啓示可言,思考公司無形價值其實很藝術,並沒有科學技巧可言,也因此我不會如其他人般羅列一系統數據,你想要數據就自行去查看年報,我倒是想說一想數字以外更具決定性的事情。

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